方星海演講釋放哪些信號:繼續激活交易,外資入A規模將翻倍 外資投資a股賣信號好嗎

發布時間:2019-01-13 12:14:39   來源:清流    點擊:   
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原標題:方星海演講釋放哪些信號:繼續激活交易,外資入A規模將翻倍

股指期貨還要放開,外資今年流入股市規模預計可達6000億,新股上市首日漲停板限制應該取消,證監會正在日夜工作推動科創板落地……

1月12日,北京,第二十三屆中國資本市場論壇,證監會副主席方星海發表演講。在演講中,方星海結合最近中央經濟工作會議關于資本市場改革的要求,談了他的體會。

2018年12月19日至21日,中央經濟工作會議在北京舉行。在加快經濟體制改革中,會議特別點題資本市場的改革:資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用,要通過深化改革,打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,提高上市公司質量,完善交易制度,引導更多中長期資金進入,推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地。

對此,方星海在1月12日的演講中進行了逐字逐句的解讀。這些解讀本身,也是信息量極大。

下面是澎湃新聞記者在當天解讀中提及的十大金句,并逐一進行點評。

1,資本市場在金融體系中起到最關鍵的作用,否則就不會牽一發而動全身。

點評:2018年中央經濟工作會議對資本市場的定位可謂極高:資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用。如何理解這個“牽一發動全身”,方星海的觀點很直接:資本市場在金融體系中的作用最關鍵。他還特別提到了個頭更大的銀行體系,但他堅持認為,資本市場作用最關鍵。

基于此,方星海認為,今后一段時間,資本市場的改革在金融改革中將起到“牽牛鼻子”的作用。金融體系的改革“牽牛鼻子”的東西是在資本市場。

考慮到當前資本市場風險得到較為充分的釋放,已經具備長期投資價值,改革正面臨比較好的,接下來的改革舉措也值得期待。

2,如果股權融資沒有一個顯著提升的話,這個宏觀杠桿率是穩不住的。

點評:這也是方星海為何會認為,資本市場在金融體系中的作用最關鍵。方星海解釋,中國儲蓄率較高,儲蓄一定要轉化成投資,否則經濟增速將會減緩。轉化方式一是通過銀行以債務形式轉化成投資,但這會導致國家宏觀杠桿率高企,金融體系的風險較大。方式之二就是通過股票市場等渠道以股權形式轉化成投資。

雖然央行有宏觀杠桿率基本穩定的判斷,但方星海擔心,如果資本市場不進一步發展起來,股權融資沒有一個顯著提升的話,宏觀杠桿率穩不住。

而且,中國經濟發展已經進入高質量創新發展階段。在這樣的階段下,市場競爭更加激烈,需求更加多樣,債務投資其實已經不太適合,必須要有更能吸收風險的股權投資來促進這個階段的進一步的經濟增長。

寬橋金融(富聚投資)首席投資官唐弢對澎湃新聞記者說:“可見方副主席是一個非常專業而且深刻理解市場的管理者。我們目前的國內經濟要降低目前面臨的高杠桿,必須大力發展我們的直接融資市場,即股票市場。”

麥肯錫最近的一份研究顯示,中國的直接融資占社會融資的占比在近三年都保持在14%的水平,相比之下,發達市場的這一比例普遍超過50%。這意味著,我國的融資主要依靠銀行和非表外的信托等間接融資,股權融資比例不高,股市在整個經濟中扮演的作用未來還有很大潛力。

3,今年我預計外資流入股市會進一步增加,6000億應該是可以預期的。

點評:中國正在快速推進資本市場的對外開放。

2017年6月21日,美國指數供應商MSCI宣布,將A股納入MSCI新興市場指數,納入因子為5%。2018年11月,MSCI表示,如果2019年將納入權重提升至20%,預計可能吸引超過相當于5500億元人民幣的海外資金進入A股。

全球第二大指數公司富時羅素于2018年9月27日宣布,從2019年6月將A股納入其全球股票指數體系。

2018年12月6日,標普道瓊斯指數公司也宣布,將通過滬深港通交易的合格A股公司納入其有新興市場分類的全球基準指數。

2018年全年,外資凈流入A股已經達到3000億,隨著幾大指數機構進一步擴大A股納入比例,外資流入A股的步伐必然加快。

部分外資投行已經在加緊布局。

2018年4月28日,證監會發布《外商投資證券公司管理辦法》,正式允許外資機構控股合資券商后,瑞銀、摩根大通、野村等國際投行巨頭紛紛提出申請。瑞銀的申請已經獲批,成為首家外資擁有51%控股股權券商的外資機構。

4,現在資本市場不夠活躍又逐漸變成一個主要矛盾了。

點評:方星海對于“有活力、有韌性”的資本市場的理解,包含三個角度,即資本市場要參與者非常充分,交易非常活躍,定價合理。

具體來看,我國目前資本市場參與者以散戶為主,機構投資者很少,所以應該大力發展機構投資者,尤其是在對外開放的基礎上,引進境外的機構投資者。

交易不活躍似乎也是當前面臨的問題之一。方星海反思:“有一段時間我們國家的資本市場交易非常活躍,股市也活躍,期貨市場也很活躍,太活躍了,就出臺了很多限制措施,讓它不要那么活躍。但是現在情況在發生變化,現在又逐漸變成一個不夠活躍是一個主要矛盾了。每天股票的交易量交易額兩邊加在一起三千億,期貨市場每天是1200萬手,比以前高峰1500萬手、1600萬手還要低。”

一位不具名的分析師對澎湃新聞記者表示,尤其是在市場低迷的背景下,成交萎縮的現象年初以來特別明顯,這在一定的程度上與政策限制有關。缺乏相應的對沖工具,加上流動性不夠充裕,讓很多專業投資者不得不減少投資頻率,或者干脆選擇輕倉應對。

方星海也直言:“我們資本市場要管都管得住,我們不擔心太活躍管不住,現在我們進一步的采取措施活躍交易。”

一位私募人士表示:目前的市場規模巨大,在互聯網信息快速和爆發性的傳道機制下,市場需要大量的增強流動性的交易活躍賬戶和相應的市場機制。在平時就需要培養和鼓勵這些活躍交易賬戶包括量化程序化交易。限制交易量對持倉量比指標在新的互聯網金融信息科技時代可能是過時的指標。因此,激發資本市場的活躍度可能還是要從合理的放開入手。

5,股指期貨,我們三次放寬交易措施,到現在為止每天平均開倉數量,當天開倉,當天關掉,我們限制在50手,這個還不夠,還要進一步地放開。

點評:股指期貨恢復正常化交易一直是市場關注的焦點。

2017年2月16日,在全面受限一年半之后,中金所邁出松綁的第一步,將股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手放寬到20手,同時下調三大合約的非套期保值交易保證金及平進倉交易手續費。

2017年9月18日、2018年12月3日,中金所又兩度發布公告,放寬交易限制。

目前,滬深300、上證50股指期貨交易保證金為10%,中證500為15%。股指期貨日內過度交易的監管標準調整為單個合約50手,套期保值交易開倉數量不受此限。此外,股指期貨平進倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之四點六。

唐弢對澎湃新聞記者分析:“要發展目前的股票市場,引入更多的增量資金入市,無論是海外投資人還是國際投資人,股票市場的市場化和流動性都需要改善,特別是需要發展系統性風險控制工具,讓市場的力量均衡,讓投資人可以有效控制系統性風險獲得相對穩定的投資回報。有這樣專業的管理者,市場就一定有希望。”

他坦言,放開指數期貨和期貨對量化是會帶來很大的發展空間,其實也是給市場的良性發展打開了瓶頸。

6,新股上市首日有44%的漲停板的限制。第一天價格漲了44%,沒有交易量,沒有交易量的價格是虛幻的不準確的價格。而且限制了交易。這個事情要研究,我個人覺得應該取消。

點評:沿用至今的新股上市首日漲跌停板限制始于2014年1月1日。此前,在行情較好的時候,新股上市首日往往會有好幾倍的漲幅。不過,有些首日漲幅過大的個股,也偶有在上市第二日連續跌停的情況出現。

有業內人士指出,由于上市首日股價漲幅有44%的限制,再加上之后每日10%的漲幅限制,致使投機資金很容易以較小的資金量就能夠將股價推上漲停板。而T+1的操作規則限制則使得股價只能單邊向上推升,盤中無法做空。

有基金公司人士表示,假設上市首日股價漲幅沒有限制,以及在上市首日執行T+0的規則。那么,當股價推升到偏離價值的時候,自然就會有中簽者持續賣出,從而達到平抑股價的目的,這樣就可以讓股價在上市的首日即回歸到正常估值水平。

有私募人士認為,新股設置漲停板限制的初衷是規避主力資金抬高價格,利用資金優勢收集過多籌碼,增加游資炒新的籌碼,但事實上主力資金還是能憑借資金優勢和VIP通道優勢,獲得更多的成本優勢,在打開漲停時機收集更多的籌碼,而對于普通投資者來說,反而無法享受這一紅利,造成不公平。

7,資本市場無論是期貨還是現貨,做多、做空雙方都要給予充分的手段,足夠的依據。證監會要抓緊出臺一些雙方都可以用的各種工具。

點評:中國衍生品市場的發展起步較晚,目前可用于風險對沖的金融工具相對較少,即使是股指期貨產品,也因為一些緣由而被限制交易至今。

方星海此次不僅提出要將股指期貨的交易限制進一步放開,更提出要豐富更多的工具,顯然是為2019年金融市場的相關產品創新描繪出藍圖。

川財證券研究所所長陳靂此前在接受采訪時曾表示,隨著我國資本市場改革漸進,資金對于對沖工具的多樣性提出更高要求。因此,投資品種更加豐富、投資領域更加分散、規則更加復雜的對沖工具可能會順應市場潮流逐步推出,包括以股票做配置的更豐富的ETF產品,以及貨幣對沖、期貨對沖、衍生品對沖等。

8,2018年有一個奇怪現象國內投資者不敢買股票,國外投資者拼命買中國股票。怎么解釋?

點評:這句話的潛臺詞還是外資的長期投資理念,在A股的應用。國內投資者,即便是機構,一般也有年度投資收益率的壓力,而海外投資者往往投資期限長達三到五年。這就為為何在當前點位,外資敢于買入A股,而國內資金則依然猶豫。

與歷史同期比較來看,當前A股各大指數的估值正處歷史低位,且顯著低于自指數推出以來至今的歷史中位數。

基巖資本投資部總經理范波認為,從市場的估值上來看,現在即便不是底部,也很接近底部了。上一次歷史性的底部在2013年年中,上證指數的市盈率在10倍左右,現在上證指數的市盈率在11倍左右。從數字上來看,目前和上一次的底部市盈率很接近了。

不過,也有公募基金經理稱,估值僅僅代表著一只股票或是一國股市的價格相對便宜。如果經濟預期始終悲觀,即便估值再低,也無法構成足夠的吸引力。

9,我會盡更大努力繼續大量地引進國際中長期資金進入中國的股市,包括進入中國的期貨市場。

點評:2018年中央經濟工作會議提出,要“提高上市公司質量,完善交易制度,引導更多中長期資金進入”。

2018年10月末,證監會發布聲明稱,鼓勵價值投資。發揮保險、社保、各類證券投資基金和資管產品等機構投資者的作用,引導更多增量中長期資金進入市場。

2018年11月,證監會主席劉士余曾主持召開部分證券公司負責人專題座談會,聽取關于上證50ETF期權運作及相關風險對沖工具發展的建議。這一消息引發市場關注,業內表示,豐富ETF類產品和其他風險對沖工具將有助于平滑A股市場波動,同時為各類養老金入市鋪路。

A股市場缺血久矣,“引導中長期資金入市”也喊了很多年,但除了2015年7月份因救市需要,證金公司耗資1萬多億元全面買入A股外,近年來鮮有較大規模中長期機構資金入市。到底是什么絆住了中長期資金入市的腳步呢?

分析人士指出,首先是得不到合理回報。其次是難以介入上市公司經營。長期以來,A股市場“重融資輕回報”的局面沒有改變。從市場總體來看,在存量資金有限的情況下,容量卻在不斷擴大。大量公司擠破腦袋發股票融資,以及隨之而來的再融資和大股東減持對股市帶來了巨大的抽血效應。在此情況下,無論是短期資金還是長期資金,都難以產生長期財富效應。

除了上述障礙,還有投資比例、范圍、時限等諸多規定限制中長期資金發揮作用。縱然從防范風險等角度考慮,這些規定有一定合理性,但同樣也捆住了機構投資者的手腳。如果固守長期以來形成的僵化、單一風控手段,恐怕難以引起中長期資金的興趣。

經濟日報曾發表評論文章稱,要吸引這些中長期資金入市,需要資本市場真正不忘初心,認真借鑒國際通行做法,把保護投資者權益作為不可動搖的基石,依法保護各類股東知情權、監督權、參與決策權、選擇管理者權、資產收益權等各項權利,唯有如此,才能為各類資金搭建公平公正的舞臺,中長期資金才會源源不斷地入市。

10,證監會正在指導和協同上海證券交易所,我們現在日夜工作,推動科創板和試點注冊制盡快落地。

點評:在上交所設立科創板并實習點注冊制已經成為證監會2019年的重要工作之一,證監系統正以“只爭朝夕”的工作熱情來推進這一項工作。

方星海當日說,推動在上交所設立科創板和試點注冊制盡快落地,有一個關鍵字大家要關注,就是“盡快落地”。

1月11日,證監會副主席閻慶民在參加中國私募基金行業高峰論壇時也表示,證監會持續深化資本市場改革和對外開放,盡快推動上海科創板試點落地。

申萬宏源證券近期指出,科創板將是國內首個場內試點注冊制的板塊, 定位于服務成長到一定規模、 擁有核心技術的科創企業細分龍頭, 將與創業板形成差異化競爭。

而與創業板不同的是,科創板實施注冊制,申萬宏源證券認為,此次推出科創板一定需要注冊制才更能體現此次改革的價值。相比核準制,注冊制與科創企業成長過程的財務特征更具有內在契合性。

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